智通财经APP获悉，上周有音讯称台积电(TSM.US)或与英特尔(INTC.US)结伙并布局好意思国市集，不外最近又有音讯称，台积电和博通(AVGO.US)正推敲将英特尔一分为二。不论哪条音讯为真，台积电将来王人可能通过英特尔在好意思国市集进一步膨胀，对此出路，摩根士丹利和摩根大通纷繁发表研报，流露对这一话题的初步主见，从投资角度启程，依然看好台积电的出路，大摩、小摩均保管对台积电的“增抓”评级。

此前，说合音讯称，台积电可能荒诞扩大其在好意思国的工场限制，与英特尔进行结伙，以至与英特尔分享学问产权，以缓解好意思国新政府的担忧。

摩根大通发布回报评估了台积电好意思国工场膨胀和与英特尔和解的情景。该行称好意思国工场的进一步膨胀已经预期的基本情形。台积电已有策画在将来几年内将其亚利桑那州的工场数目增多至6家，这其中包括已通知的3家工场。

但与此同期该行也折服，台积电将不竭在好意思国扩充约20%的先进制程产能，这可能包括潜在的Fab5，以及先进封装的Fab4(将包含CoWoS和SoIC时候)，该工场不错行使台积电与安靠科技已签署的良善备忘录。淌若台积电鼓励认真策画并通知，将来5-10年在好意思国的老本开销可能达到1000亿好意思元，将远高于2024年4月通知的用于1-3号工场的650亿好意思元老本开销。

该行同期残暴，上述大部分策画的推论可能依赖于《芯片法案》的抓续因循，尤其是投资税收抵免(ITC)样子的因循。鉴于台积电不同于竞争敌手的健康摆脱现款流现象，ITC对台积电更为遑急(妥当条件的老本开销可获取25%的税收抵免)，而非前期拨款。把柄《芯片法案》当今的法规，ITC将于2026年到期，延迟其条目对于确保台积电在好意思国的抓续投资至关遑急。

值得一提的是，这些动作也需要叮咛关税附近。特朗普总统屡次附近对半导体出口好意思国征收25%-100%的关税。台湾地区对好意思国的径直半导体出口量极小，仅占台湾对好意思出口的7%，但淌若将曲折出口(如台积电为英伟达或苹果分娩的芯片)也纳入纳税范围，那么对半导体生态系统的经济影响可能会很大。小摩合计，台积电可能会将所说合税转嫁给客户，但由于成本高潮，其将不得不承受单元增长受到的负面影响。

小摩直言谈，这实践上将是一个双输的场面，因为像英特尔和好意思光这么的好意思国制造商也将受到雷同的影响。英特尔30%的晶圆来自台积电，还有更多来自英特尔在以色列和爱尔兰的7纳米/4纳米/3纳米工场。而好意思光科技50%的DRAM产量来自台湾地区/日本。此外，英伟达、苹果、特斯拉等好意思国无晶圆厂客户王人将濒临权贵的成本高潮。因此，该行合计，台积电不太可能因关税附近而立即选择任何极点举止，扩大工场限制很可能仅仅老例叮咛举措。

对于台积电是否将研发扩展到好意思国的意象，小摩合计这点上或与在日本情况肖似，即仅作念少许布局。该行称，膨胀知友意思国可能十分难题，充其量只可动作一个卫星研发点。台积电的前沿探索和制程研发团队需要多年时辰开发新时候，然后才会将其插足分娩。在台湾地区进行鸠合研发一直是台积电的关键上风，瞻望台积电不会改变这一场面。对于先进制程的爬坡，研发和制造需紧要密和解，而在限制较小的国际业务中很难竣事这一丝。因而，台积电最多可能推敲将一些袖珍研发规模转变到好意思国，就像在日本的情况一样，台积电在日本扩大了先进后端研发。

此前，外媒报谈推测台积电可能会与英特尔设置结伙企业并运营英特尔的工场，而部分其他报谈也征引白宫官员的话称，这并非首选决议。台积电经管层屡次流露，鉴于工场布局、成本结构、组织文化等方面存在高大各异，收购或运营外部工场并非首选路线。对此，小摩也流露，这种举止不太可能发生，惟有在好意思国政府提供遒劲的财政补贴，并对台积电在职何样子的和解中的脚色作念出隐性应承的情况下，才有可能竣事。

此前外媒提到与英特尔分享制程时候的假定，有提议通过派遣工程师到英特尔，分享台积电在N3和N2制程方面的时候。该行称，这种科罚决议不切实践，极不成能竣事。台积电很可能会纵容保护其学问产权，并可能反对任何此类举止。

在小摩发布研报给出对台积电与英特尔和解治态的批驳之际，摩根士丹利也发布回报，解答投资者对于台积电好意思国工场策画的疑问。

大摩在回报中流露，合计台积电在好意思国进一步膨胀工场是有可能的。台积电会将关税成本转嫁给客户，因此好意思国客户可能会要求增多在好意思国的产量，以裁汰关税风险。台积电在好意思国的时候转变仍在鼓励，因为其已应承到2030年竣事A16节点的分娩。其他磋商还包括台积电是否会推敲在好意思国缔造研发中心，或在好意思国缔造CoWoS产能。

该行称，台积电永久的研发插足积存了先进的代工时候，使其在前沿制程规模占据较高的市集份额，因而台积电在好意思国工场的膨胀决策将取决于客户需乞降股东价值，而非为了匡助其好意思国代工同业英特尔。

该行征引外媒2月15日报谈称，特朗普可能不因循番邦公司在好意思国运营半导体工场。台积电经管层近期唯独的遑急举止是2月12日在好意思国召开的董事会会议，但该公司并未就关税或地缘政事问题发表批驳。

大摩还残暴台积电客岁针对说合好意思国结伙企业(JV)和英特尔工场收购问题商酌该公司的回复。在客岁7月的2024年第二季度分析师会议上，该行曾商酌经管层，台积电是否会像在其他地区一样，在好意思国吸收设置结伙企业的决议。那时的回复是，台积电将坚抓其在好意思国工场的现存膨胀策画，暂不推敲在好意思国进行结伙。

该行分析称，其中一个原因是，日本和欧洲的结伙伙伴(如索尼和博世)可能会为台积电带来更多老到时候的代工外包业务，而好意思国工场专注于先进制程(如4纳米/3纳米)，台积电凭借时候跳动上风已在这些规模具备竞争力。

在客岁10月的2024年第三季度财报电话会议上，台积电针对该行商酌经管层是否有兴致收购英特尔部单干厂时，台积电回话称：“台积电对收购英特尔在好意思国的工场不感兴致。IDM(集成开荒制造商)客户一直是台积电的遑急客户，况且台积电合计很可能从该IDM客户获取多数业务。”

“此外，正如咱们之前所流露的，台积电通过就业基于AMD和Arm架构的CPU，简略在CPU代工业务上保抓一定的增长水平。另外，要使其他工场的工艺与台积电相匹配，成本腾贵，更无谓说东谈主力资源整合方面的挑战了。”

针对好意思国研发中心和 CoWoS 产能的主见，该行合计，将部分研发业务转变到好意思国对台积电而言并非十分必要，因为英特尔和IBM(IBM.US)王人领有很强的研发才智，好意思国半导体产业的中枢问题一直是英特尔濒临的大限制分娩良率挑战。

台积电在好意思国市集的布局是一场充满机遇与挑战的棋局，其决策不仅关乎自己的发展出路，也将对巨匠半导体产业模式产生长远影响。当今，台积电与英特尔的和解方面市集传言不停，但实践操作似乎仍濒临重重阻塞。

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